人工智能革命的宏大叙事正在建立在不断增加的债务之上。为了满足人工智能计算能力的巨大需求，数据中心的建设由前所未有的债务融资驱动。其融资结构变得更加复杂，这促使投资者和监管机构对可能出现的泡沫风险保持警惕。据路透社报道，最新进展显示，仅今年9月和10月，致力于AI的科技巨头就在美国投资级债券市场发行了750亿美元的债券，为该行业注入了巨额资金。这一规模是2015年至2024年间行业平均年发行量的两倍多。在炒作之下，融资渠道已突破传统的分级投资债券，扩散到风险较高的高债券、透明度较低的私募信贷以及在金融危机中发挥争议作用的结构性金融产品。包括英格兰银行在内的一些观察家警告称，由不透明、难以交易的资产组成的金融体系的角落正在积聚风险。尽管支持者强调，与 20 世纪 90 年代末的互联网泡沫不同，这次繁荣是由盈利能力强、资金充足、商业前景明确的公司引领的。然而，从甲骨文股价与信用违约掉期（CD）之间的背离，到Meta利用复杂的表外结构为数据中心融资，一系列信号表明市场即将检验这一人工智能背后的行动水平。科技巨头处于债券发行的最前沿，市场信号也出现分歧，为人工智能竞赛提供资金。科技巨头以前所未有的速度涌入债务市场。美国银行(BOFA)数据显示，今年9月和10月，美国投资债券相关债券发行量达到750亿美元，超过2015年至2024年期间每年320亿美元的水平，其中300亿美元Meta 的 n 和 Oracle 的 180 亿美元。此外，谷歌母公司Alphabet周一宣布了一项新的借款计划，据彭博社报道，甲骨文旗下Vantage数据中心也获得了380亿美元的高等级贷款。尽管目前 750 亿美元的发行量仅占美国迄今为止 1.5 万亿美元投资债券发行量的 5%，但增长已令人疲倦。巴克莱指出，与人工智能技术相关的债务发行已成为2026年信贷市场供应预测的主要决定因素。与此同时，债务结构正变得更加复杂。例如，Meta 与 Blue Owl Capital 达成了 270 亿美元的融资协议，通过复杂的结构将这笔债务置于资产负债表上。摩根大通估计，人工智能相关公司在其追踪的投资级指数中占14%的权重，超过美国银行业成为主导行业。在人工智能驱动的利润增长的推动下，甲骨文股价将在 2025 年上涨 54%，有望实现自 1999 年以来最强劲的年度涨幅，使其成为华尔街最有价值的公司。部门之一。即便如此，衡量债券违约风险的信用违约掉期（CDS）成本同期却有所增加。保险产品价格的上涨表明，尽管股市热情高涨，但债券投资者仍对债务水平上升感到担忧。股价与信用风险指标的背离，成为市场对人工智能“杠杆”现象潜在焦虑的一个缩影。 。高收益债券（即“垃圾债券”）市场开始出现与人工智能相关的问题。上个月，由比特币矿商转型为数据中心运营商的 Terawulf 发行了 32 亿美元的高收益债券，并获得了标准普尔全球的 BB 评级。今年5月，NVIDIA支持的AI云服务提供商Coreweave也通过高收益债券筹集了20亿美元。与此同时，快速发展的民间信贷市场已成为市场的主要市场。主要资金来源。瑞银估计，到2025年初的12个月内，与人工智能相关的私人贷款规模可能几乎翻倍。摩根士丹利预测，到2028年，私人信贷市场预计将提供全球1.5万亿美元数据中心建设的一半以上，产生高达8000亿美元的投资机会。配方产品“旧瓶装新酒”？摩根士丹利认为，资产支持证券（ABS）等结构化产品也将有助于人工智能行业的增长。此类产品是可交易证券中除贷款和信用卡债务之外的资产包。在人工智能世界中，这意味着确保未来的现金流，就像科技巨头向数据中心所有者支付的租金一样。美国银行指出，虽然数字基础设施目前仅占美国约 1.6 万亿美元市场的 5%。 （约800亿美元），其规模在不到五年的时间里扩大了八倍多。该银行估计d其中 64% 的交易由 ATA 中心提供支持，预计在数据中心建设的推动下，到明年年底市场规模将达到 1150 亿美元。 ABS本身是一种标准的融资工具，但其在2008年金融危机中的作用仍需谨慎看待，当时大量此类产品因基础资产恶化而变得一文不值，引发系统性危机。现在，它已被重新利用，为一场技术革命提供动力。
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